美国经济受新冠疫情冲击，第1季国内生产毛额（GDP）季增年率萎缩4.8%，六周累计逾3,000万人失业，但美股道琼和标普500指数4月涨幅却是1987年来最大。经济与股市表现严重脱钩，究竟是怎么回事？

2008年诺贝尔经济学奖得主克鲁曼（Paul Krugman）在纽约时报专栏指出，每当思考股价的经济意涵时，务必再三记得一个规则：股市不等于经济。换句话说，股市表现（大致受贪婪与恐惧之间的摆荡驱动）与实质经济成长之间的关系总是松散的，甚至于不存在。

然而，克鲁曼认为，当前美国股市与实质经济脱节，有更深层的原因：投资人之所以买股票，一部分是因为没有别的、更好投资去处。事实上，就某种意义而言，股市表现强，正是因为整体经济很弱。

毕竟，除投资股票外，最主要的其他投资方式是买债券。然而，近来投资债券的报酬率很低。美国10年期公债殖利率仅0.6%，远不如2018年底时的高于3%。因此，买进在疫情冲击经济下仍能赚钱的公司股票，对投资人而言仍有相当大的吸引力。

那么，利率为何这么低？这反映债市预料经济将长期受压抑，而且相信联准会（Fed）在可见的未来，都会维持宽松货币政策不变。

新冠危机曾在3月间引发巨大卖压导致美股暴跌，眼看可能把这世界拖下与2008年金融海啸类似的深渊，所幸Fed介入、大举收购资产，得以避开危机，否则此刻美国可能面临更大的经济灾难。

上回美国就业市场最后终于从经济大衰退复苏，主要也是拜利率降到史上最低之赐。然而，需要长期维持利率在低档，即凸显经济的疲弱：企业获利虽高却似乎对投资裹足不前，通常宁可砸钱买回自家股票。但低利率对股价显然是利多。

由此来看，美股在暴跌后强弹的韧性，虽然发生在糟糕透顶的经济坏消息频传之际，却不无道理。